非固定成长股票，处于不断变化之中的股票
大多数公司股票的股利并不都是固定不变的或以固定比例增长，而是处于不断变化之中，这种股票被称为“非固定成长股票”。
这种股票由于在不同时期未来股利预期增长率不同，因此，其内在价值只能分段计算。先计算高速增长部分股利的现值，再计算固定增长部分股利的现值，两部分现值之和就是其内在价值。
非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。
例如，股票市场预期某公司的股票股利在未来的3年内，高速成长，成长率达到15%，以后转为正常增长，增长率为10%，已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12%。试计算该公司股票的市场价值。
首先，计算前3年的股利现值：
年份 股利(Dt) 现值系数(12%) 现值(PV Dt )
1 3×(1+15%) ×0.8929 3.0804
2 3×(1+15%)2 ×0.7972 3.1629
3 3×(1+15%)3 ×0.7118 3.2476
合计 9.4909
然后，计算第3年底该股票的价值：
V = D4 / (Rs − g)
=3×(1+15%)3×（1+10%）÷（12%－10%）
=250.94(元)
再计算其第3年底股票价值的现值：
PVP0 = 250.94 / (1 + 12%)3
=250.94×0.7118=178.619(元)
最后，将上述两步所计算的现值相加，便能得到该股票的价值，即：
V=9.4909+178.619=188.11(元)
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